盛松成：消费与出资并不是彼此排挤的联系

　　多年来我国经济开展好像存在某种出资“惯性”。跟着地方政府债款担负加剧、出资报答率边沿下降，关于以出资仍是消费作为稳添加的首要抓手，人们的观念往往无所适从、见仁见智。从根本上讲，争辩的焦点往往在于对经济添加源泉的思辨，以及短期和长时刻方针的权衡。而在“三驾马车”的三分法范式上，经济学界简略把消费和出资独立乃至敌对起来。

　　事实上，出资和消费在促进经济开展的机理上存在不同，但两者并不是彼此排挤的联络。动态地看，消费和出资其实是互相促进的，特别是消费能带动出产、工作以及出资。榜首，消费和出资不是分裂而是交互的。一个经济主体的消费往往是另一经济主体的收入。咱们中的大大都，既是顾客、又是出产者，乃至能够说“供应”是为了“需求”。同理，一个经济主体的出资往往是另一经济主体的收入，然后支撑其消费。第二，需求端的消费晋级能有用带动供应端的工业晋级，催生新的出资需求；而供应侧结构性变革的有用推进，既能以高质量的供应习惯、满意现有需求，也将发明、引领新的消费需求。第三，以消费需求为根底，在商场经济条件下，愈加易于发现有合理报答的出资方向，进步经济运转的功率，并推进完成经济总量的添加。只要无效的出资，没有无效的消费（除了糟蹋）。

　　党的二十大陈述提出，着力扩展内需，增强消费对经济开展的根底性效果和出资对优化供应结构的关键效果。消费和出资联络的和谐，本质上是优化经济资源在不同功率部分间的装备。咱们以为，消费的根底性效果，不该仅停留在“国内大商场”和“终究消费开销在GDP中的比重较大”的总量概念上，更关乎经济开展的质量和功率。

　　一、 消费和出资促进经济开展的机理不同

　　干流经济剖析往往着重出资（本钱积累）是经济添加的源泉。在本钱积累的前期，由于边沿出资报答率高，高储蓄能带来更快的经济添加。但跟着收入上升，什物本钱的效果下降，技术前进逐步成为添加的引擎。这是许多国家经济开展的必经之路，我国也不破例。此外，开展经济学研讨标明，完善结构性要素也是全要素出产率添加的源泉。例如，我国变革开放所获得的经济成就，与系统机制变革是分不开的。经济添加的来历很难单一地归结为某个要素的投入。孤登时评论经过出资仍是消费拉动经济添加，其实是一个“伪出题”。咱们以为，消费和出资在促进经济添加开展中并不是彼此排挤的，而是相得益彰，“你中有我、我中有你”。

　　出资首要从供应侧动身，以本钱积累的方式促进当期和未来经济添加，其间既包含什物本钱的出资，也包含人力本钱、专利等无形资产的投入，后者在往后的经济开展中将日益重要。

　　消费则是从需求侧动身的。一是消费带动了出产和再出资。消费往往被看作商品流转环节的结尾，但也是一个新的起点。假如没有库存的去化，就难言新的出资和出产。在服务范畴，消费更是直接和出产联络在一起，在许多场景下，服务往往是不行贮存的，服务的出产和消费是即时性的。二是消费能够为出资指明方向，是推进经济走向高质量开展的重要力气。与其说“供应发明自己的需求”（19世纪法国经济学家萨伊语），还不如说“需求发明自己的供应”，这儿的需求当然包含消费需求，并且消费需求对供应的促进更有用、更直接、更能反映社会生活和科技的前进。在人们根本的衣食住行需求得到满意后，从供应端动身寻求符合顾客日益丰厚和个性化需求的信息费用将越来越高，因而更需求来自微观主体的呼声。因而，不该仅仅从短期总需求办理的视点看待消费对经济添加的效果，消费愈加剧要的效果，是依托大商场规划，不断迭代出重生的、丰厚的、高层次的消费需求，为引致有用出资和长时刻经济添加供应根底和方向。咱们常常能看到无效的出资，但好像还没有无效的消费。

　　二、 跟着收入添加，消费在经济中的人物日益重要

　　从世界阅历看，跟着收入添加，消费在经济中的人物或许会越来越重要。高收入与高消费的联络并不是单向的。从收入进步到消费添加是很天然的，与此同时，正是消费需求的存在促进人们发明财富、添加收入——一个商场主体的消费开销对应着另一商场主体的收入。而愈加丰厚多样的消费需求，也为收入的进步发明了更多空间。消费既是意图，也是手法。

　　依据1970-2021年代表性国家的人均GDP和消费率（终究消费开销占GDP比重），能够发现，跟着人均GDP的添加，均匀消费率呈现逐步上升的趋势（表1）。这意味着经济越兴旺，消费在经济傍边的比重就越大，在经济运转中起着无足轻重的效果。

　　注：本文选取全球具有代表性的10个国家（我国、韩国、日本、阿根廷、美国、德国、加拿大、英国、法国、新加坡）作为研讨样本，2021年样本国家GDP总和占全球GDP的比重为63.16%。

　　数据来历：Wind

　　作为消费驱动型经济体，美国是众所周知的典型。美国的储蓄率很低，首要经过消费来拉动经济添加。值得一提的是，美国服务业占GDP的比重超越80%，而制作业仅占18%左右，却坚持了较高劳动出产率，人均GDP已打破7万美元（2021年）。美国第三工业的劳动出产率高于第二工业。2020年，美国第三工业劳动出产率达到了12.7万美元/人，高于第二工业的11.4万美元/人。另一个第三工业劳动出产率高于第二工业的国家是法国，其2020年第二、三工业的劳动出产率分别为7.2万美元/人和8.0万美元/人。其他首要国家第三工业的劳动出产率往往低于第二工业。但相对来看，越是高收入国家，第三工业劳动出产率越高，与第二工业劳动出产率越挨近乃至超越。

　　三、 乡镇化后期消费或成为经济添加首要驱动力(行情838275,诊股)

　　人口的集聚奠定了以消费驱动经济开展的根底。美国经济学家罗斯托曾提出，大都国家在经济“走向老练阶段”后，很快便会敞开“群众消费年代”。依据世界阅历不难发现，一个国家迈入群众消费年代的脚步往往都伴跟着人口向乡镇的大规划活动和集合。乡镇化率越高的国家，消费在GDP中的占比往往也越高。

　　但一个风趣的现象是，在乡镇化率加快上升的时期，消费率会呈现阶段性的下降，到乡镇化后期，消费率又有所进步（图1）。依据样本国家数据进行二次函数模仿的成果支撑该定论，并经过了1%显著性水平查验。这与龚六堂和雷潇雨（2014）的研讨定论是一起的，即乡镇化水平的进步能够推进城市消费率的添加，但乡镇化速度过快则会阻止消费率添加。

　　注：本文选取的代表性国家（我国、韩国、日本、阿根廷、美国、德国、加拿大、英国、法国、新加坡）的均匀消费率，样本时刻区间为1970-2021年。 数据来历：Wind

　　图1：乡镇化率与消费占比

　　从理论上解说，乡镇化抵消费率添加具有正面效果，原因在于城市出产有集聚效应，而乡村没有，所以将农人转移到城市，既进步了个人产出，还由于增强了集聚效应而大幅进步了整个系统产出，并反映为家庭总收入进步，从而推进了消费添加。而在乡镇化加快的过程中，消费率加快下降则是由于呈现本钱抢占消费的现象。乡镇化速度越快，需求“添补”的本钱就越多，关于消费的挤出也就越多，所以消费的添加会小于产出的添加。这提醒了乡镇化的多面性——乡镇化过程中，既触及很多本钱出资，也有因集合带来的消费添加。这也是出资和消费在不同时期替换效果的一个表现。因而，并不存在绝对地依托出资或消费拉动经济，而应结合经济开展阶段。

　　简言之，乡镇化前期的经济添加更多表现为出资拉动，而在阅历了乡镇化加快进步的阶段，乡镇化后期的经济添加则更多地表现为消费驱动。

　　四、 我国消费率偏低

　　与其他平等收入阶段国家比较，我国储蓄率偏高。图2直观地反映了我国储蓄率显着高于其他可比国家。在其时这些经济体的人均GDP与目前我国人均GDP相其时，其储蓄率都低于我国。即便与同为东亚经济体的韩国比较，在人均GDP大约处于平等阶段的时期，我国储蓄率也要比韩国高出近10个百分点。

　　注：平等收入阶段人均GDP首要散布在12000-13000美元/年。 数据来历：Worldbank

　　图2：平等收入阶段不同国家的均匀储蓄率（%）

　　我国的高储蓄率有多重原因。一是我国经济开展长时刻倚重出资。二是预防性储蓄比较遍及。三是人们的美好生活需求和开展不平衡不充沛之间的对立杰出。一个直接表现便是不少消费表现在了我国服务贸易逆差上，这导致国内消费率被轻视。自2009年以来，我国服务贸易逆差整体呈扩展趋势，其间游览项下的逆差是首要来历。又比方住房问题，过高的房价会按捺乡镇居民消费倾向。四是传统文明和代际财富传承的影响。但储蓄水平继续过高或许构成商场萎缩、经济下滑，特别应防止储蓄流向低功率的出资。

　　五、 消费对我国经济开展的根底性效果逐步闪现

　　我国正从工业大国向制作强国改变，从中等收入国家迈向高收入国家队伍，从乡镇化率加快上升期进入了乡镇化中后期。从前文所总结的世界阅历看，消费的根底性效果将得到更多表现。我国经济运转的实际情况也呈现相符趋势。

　　一是我国消费已闪现出结构转型和晋级换代的趋势。例如，新能源车的研制和遍及，就表现了绿色消费理念。据轿车流转协会计算，2022年新能源乘用车零售约567万辆，较上年添加90%。又比方，我国于2017年提出“房住不炒”，2020年底开端实施“借款集中度办理”准则，这些也都有利于资源更多流向先进制作业和现代服务业。此外，服务消费的比重日益添加，教育、旅行、医疗、文娱文明、才智养老等服务型消费需求攀升。

　　二是消费对出资的牵引效果开端闪现。正如本文榜首部分在评论消费促进经济添加机理时所提出的，消费能够从需求侧为出资寻求合理的方向，是推进经济走向高质量开展的重要力气。防止供应与需求不匹配导致的产能过剩现象，是供应侧结构性变革的首要方针之一。跟着供应侧结构性变革的深化，消费需求与产能利用率的联动变得亲近。低迷的消费需求会滞后影响相关职业产能利用率，偏低的产能利用率会按捺企业的固定资产出资需求，而消费的稳步上升则会带动产能利用率和企业出资志愿相继上升（图3）。

　　数据来历：Wind

　　图3：社零总额同比增量与工业产能利用率

　　三是目前我国正逐步进入乡镇化中后期，开端进入经过消费开释乡镇化盈利的阶段。20世纪90年代以来，我国乡镇化进程加快，到2022年已累计进步近40个百分点。目前我国乡镇化的速度在逐步放缓，2022年我国乡镇化率较2021年底进步0.5个百分点，而在我国乡镇化进程较快的时期，我国乡镇化率一年能够进步近2个百分点。2022年我国乡镇化率已达到65.22%。依据世界阅历，当乡镇化率大于60%时，消费率往往开端走高。近年来我国乡镇化进程逐步减速，消费率呈现了小幅进步。考虑到目前我国乡镇化率仍远低于兴旺国家，其间所蕴藏的消费潜力巨大。

　　六、 目条件振消费的关键在于经济修正和预期改进

　　从短期稳添加的视点看，出资和消费之间也不是彼此排挤的联络。疫情以来，我国经济面对必定下行压力，居民部分倾向于添加储蓄，我国消费增速康复较慢，并成为连累经济的一个重要原因。消费进步有赖于商场机制充沛发挥效果，触及到亿万微观主体，较为缺少有用的干涉手法。但添加出资相对可控、收效更快，对稳添加起到支撑效果，缩短经济康复内生添加的时刻。这也有助于改进预期，从而促进消费，构成良性循环。

　　理论上讲，消费遭到预期收入和整个生命周期的消费需求的一起影响。依据预期收入假说，消费开销首要不取决于顾客的现期收入，而是由他的耐久收入决议。也便是说，理性的顾客为了完成功效最大化，不是依据当期收入，而是依据长时刻能坚持的收入水平（即耐久收入水平）进行消费。而莫迪格利安尼提出的生命周期理论指出，个人消费的组织是从一生中各个阶段的收入、储蓄、财富等要从来统筹考虑的，也不是简略取决于当期收入，当时消费或许高于或低于当时收入水平。因而，人们添加消费的一个重要条件是对未来收入预期的安稳性。只要工作安稳带来收入安稳，消费才干真实添加。

　　总而言之，虽然对每一个个别而言，在同一时点，消费和储蓄（对应着出资）是此消彼长的，需求在当时的消费和未来的消费之间做取舍，但从经济运转的动态平衡看，消费和出资是彼此促进的。跟着我国经济转型晋级，以及商场在资源装备中发挥决议性效果，消费的根底性效果将在更多方面得到表现，包含消费对出资和技术前进的引领和促进。

　　作者盛松成系中欧世界工商学院教授、我国人民银行查询计算司原司长；龙玉供职于中欧陆家嘴(行情600663,诊股)世界金融研讨院；金辉供职于中融基金办理有限公司研讨部（本文仅反映作者观念，不代表地点组织定见）