2023年2月24日，央行发布2022年四季度我国钱银方针履行陈述。
1、钱银方针接连宽松基调，着重精准发力
2022年四季度钱银方针履行陈述比较三季度有以下几点值得重视：
1）国内经济方面，央行判别“经济复苏根底尚不结实”。跟着防疫优化、各地全力拼经济，我国经济整体上行，PMI、信贷等先行目标指向回暖。但居民资产负债表仍待修正、房地产出售没有企稳等要素扰动下，经济康复的根底尚不结实，仍需加大宏观调控力度，提振预期。
2）海外方面，通胀回落，加息放缓，警觉全球经济下行压力。美国1月CPI同比上涨6.4%，接连第七个月放缓。咱们以为美国正处于“滞涨”到“阑珊”过渡阶段的中后期，将减轻公民币价值下降压力，钱银方针空间翻开。央行忧虑高通胀回落速度和加息外溢效应，仍需重视全球经济下行压力和金融危险露出。
3）通胀方面，央行判别通胀整体温文，有用需求缺少仍是首要矛盾。2022年我国CPI同比上涨2.0%， PPI涨幅逐季下行，全年同比上涨4.1%。咱们以为2023年上半年通胀将坚持温文态势，有利于钱银宽松，暂时不用忧虑通胀。燃眉之急是把开展放在首要任务，全力拼经济。下半年跟着消费回暖、企业复工、海外输入性通胀，需对通胀反弹坚持必定重视。
4）总定调“稳健的钱银方针要精准有力”，接连不搞“洪流漫灌”，着重精准性、继续性。国内经济康复的根底尚不结实，信贷结构仍接连企业强、居民弱的格式，央行Q4陈述定调“稳健的钱银方针要精准有力”，与政治局会议定调共同，一起接连Q3陈述跨周期、三重统筹、不搞“洪流漫灌”提法，新增“安定对实体经济的可继续支撑力度”，并拓荒专栏论说稳健钱银方针叠加结构性东西是“稳添加、稳工作、稳物价”三重目标下的最优解。
5）流动性合理富余，加大宽信誉力度。流动性方面，跟着融资需求康复，2月以来资金面呈现紧平衡，资金利率走高。央行依托公开商场操作和过量续作MLF弥补流动性，未来仍需加大操作力度，安稳商场预期。信贷方面，央行着重“坚持信贷总量有用添加”“发挥好结构性钱银方针东西的鼓励引导效果”，到2022年底，结构性钱银方针东西余额约6.4 万亿元，约占公民银行总资产的15%。
6）利率方面，接连降本钱表述。央行对利率表述根本接连Q3提法，优化央行方针利率系统，发挥LPR变革效能，推进下降企业融资和个人消费信贷本钱，未来仍有调降空间和必要。12月借款加权均匀利率为 4.14%，较9月下行20bp，其间企业借款和个人住房借款均匀利率别离下行3、8bp。
7）房地产方面，新增“推进职业重组并购，改进优质头部房企资产负债情况”，新增建立保交楼借款支撑方案。近一年，中心、当地继续出台多项稳楼市方针，信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，从保交楼到保房企三好生，利好稳健运营的优秀房企。新增建立保交楼借款支撑方案，额度2000亿元，央行按借款本金的100%予以资金支撑。年头部分热门城市呈现回暖痕迹，但仍需查询三四月小阳春成色。
2、从利率来看，实体经济借款利率继续处于前史低位
央行继续发挥LPR变革和存款利率商场化调理机制的效果，推进个人和企业融资本钱下降，效果明显。2022年12月，借款加权均匀利率降至4.14%，同比下降62bp，处于前史低位。个人住房借款利率、一般借款利率、企业借款利率和收据利率进一步下降，均仍处于前史低位，别离较上年12月下降137bp、62bp、60bp和58bp，标明 金融对实体经济的支撑力度继续增强，下降企业融资本钱明显。
从短端利率来看，到2月24日，DR007十日均匀2.17%，继续在方针利率2%以上震动，中枢明显上移，体现出商场对资金面持谨慎情绪。从长端利率来看，上星期10年期国债利率回落0.8BP；从收据利率来看，开年以来国股银票转贴现利率明显上升，银行冲“开门红”，信贷投进活跃。从同业存单利率来看，新年后继续处于高位，推升银行中长期负债端压力，仍需加大对冲力度，安稳商场预期。
未来，央即将尽力稳固好前期借款利率下行效果。一是健全商场化利率构成和传导机制，完善中心银行方针利率系统，引导商场利率环绕方针利率动摇。二是继续发挥借款商场报价利率变革效能，安稳银行负债本钱，引导企业借款利率下行。
3、从通胀来看，CPI和PPI继续坚持温文态势，翻开钱银方针空间
CPI方面，1月CPI同比上涨2.1%，较上月上升0.3个百分点，环比上涨0.8%，坚持温文趋势。中心CPI同比上涨1%，受新年消费等要素影响，较上月上升0.3个百分点，但仍继续处于低位。
PPI方面，1月PPI同比下降0.8%，跌幅较上月扩展0.1个百分点，接连四个月同比回落，一起环比下降0.4%。1月出产资料、生活资料环比别离下降0.5%和0.3%。煤炭保供稳价成效初显，在本钱端为中下游企业盈余空间供给支撑。
4、从经济根本面来看，经济正在复苏，出口继续疲软，扩内需负重致远
窘境回转，经济正在复苏，但复苏的速度与高度有待查询。2022年全年GDP实践同比添加3%，其间榜首、二、三季度别离同比添加4.8%、0.4%和3.9%和2.9%。基建发力，消费、地产触底反弹，出口受海外阑珊影响继续疲软，稳添加扩内需重要性提高。
从PMI看，出产和内需有所上升。1月制造业PMI为50.1%，较上月反弹3.1个百分点，重回景气扩张轨迹。服务业商务活动指数为54.0%，较上月上升14.6个百分点，创上一年6月以来新高。1月大、中、小型企业PMI别离为52.3%、48.6%和47.2%，均有所上升，但中小企业仍处于景气缩短区间，需求进一步方针落地。
从金融数据看，信贷、M2均上升，1月“开门红”，预示经济温文回暖。1月存量社融规划350.93万亿元，同比添加9.4%，新增社融比上一年同期少增1959亿元。结构层面，企业信贷成首要支撑项，居民短期与中长期借款均同比少增，政府债、企业债接连成为连累项。一起居民存款继续高增，亟待提振内需。
“三驾马车”中，出资发力，消费与出口亟待提振。从出资看，基建发力：2023年各省市提早批专项债额度高达2.19万亿元，较上一年添加50%。上一年12月基建出资（不含水电燃气）同比添加14.3%，较11月上升3.7个百分点。从消费看，扩内需火烧眉毛：上一年12月社会消费品零售总额同比-1.8%，较上月上升4.1个百分点；房地产需求结构性分解，依据中指院数据，1月70%的代表城市90平以下刚需产品成交占比下降，60%的代表城市120平以上的改进产品成交占比提高。从出口看，受海外阑珊影响继续萎缩：上星期，我国出口集装箱运价指数环比下降3.4%，而且1月PMI新出口订单指数为46.1%，外需继续疲软。上一年12月出口同比为-9.9%，较11月份降幅扩展1.0个百分点，同比增速继续创新低。
5、从海外经济来看，复苏动能削弱，高通胀回落的速度与起伏仍需查询，“加息潮”累积效应将闪现
1）美国经济添加放缓，欧洲经济继续下行。2023年1月美国ISM制造业指数录得47.4%，接连第三个月低于荣枯线。欧元区1月制造业PMI终值为48.8，继续处于缩短区间。欧元区1月ZEW经济景气指数录得16.7，创上一年2月以来新高，但景气程度仍旧较低。英国GDP上一年第四季度环比相等，全年添加4.0%，但商场预期2023年将增速转负。
2）美国通胀继续回落，欧洲高通胀稍微平缓。美国1月CPI同比上涨6.4%，为2021年10月以来最小涨幅，较上一年6月峰值回落2.7个百分点，中心CPI同比上涨5.6%，低于前值5.7%，下行态势已建立。但本期数据略高于预期。欧元区1月CPI同比终值8.6%，，环比下降0.2%，为上一年6月以来新低，但仍处于前史高位。英国1月CPI同比上涨10.1%，接连三个月放缓，但仍在高通胀区间运转。
3）兴旺经济体加息节奏放缓，但收紧趋势不变。本年2月美联储议息会议宣告加息25个 BP，联邦利率区间来到4.5%-4.75%，加息脚步再次放缓。鲍威尔表明：考虑再加息约两次后暂停。2022年全年，欧央行累计加息250个BP，英格兰银行累计加息325个BP，加息节奏有放缓，但钱银方针仍坚持紧缩趋势。
展望海外经济，经济复苏动能削弱，但高通胀的下降起伏与速度仍需查询。其一，2023年海外经济仍将受 地缘抵触、通胀压力等影响，经济康复阻力较大，并缺少亮眼的复苏动能。其二，依据1月美国CPI数据，比预期值略高，跟着大宗商品价格回落、区域供应链网络康复，未来通胀下降的起伏与速度仍需查询。其三，“加息潮”累计效应将继续，对兴旺经济体金融商场抗危险才能与新式商场经济体偿债才能构成严峻应战。
6、展望未来，钱银方针接连稳钱银、宽信誉格式
钱银方针方面，本次陈述接连宽松基调，“稳”字当头，钱银方针坚持稳健并精准有力。现在经济复苏根底不牢，商场对复苏的速度与高度呈现分歧，居民消费、房地产与民营经济决心仍需提振，出口继续低迷，全力拼经济仍需实践支撑。估计钱银方针整体坚持宽松，要点发力结构性方针东西。
流动性方面，仍需加大流动性投进力度。受信贷活跃投进与税期影响，新年后呈现流动性严重，体现出商场对未来预期处于张望情绪，未来央行仍需加大对冲力度，不扫除选用降准等东西开释流动性。
宽信誉仍是重心，要点是扩内需，提振决心。消费和地产是稳添加的重要抓手。消费方面，依据第四季度乡镇储户查询问卷，倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，比上季添加3.7个百分点。2022年住户存款添加17.84万亿元，同比多增7.94万亿元，怎么把储蓄转化为消费，成为央行重视要点。房地产方面，改进房企出售和融资现金流，LPR仍有下行空间。咱们估计，房地产将分解式复苏，部分热门城市，尤其是其间的改进性房产，有望在三四月份呈现 “小阳春”。
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